每經記者：化鯨 山東省淄博市 攝影報道 每經編輯：何劍嶺
截至11月25日A股收盤，金城醫藥《300233，SZ》報22.06元/股，上漲0.36%，成交1.67億元。
回望股價從5月中旬開始的那一波翻倍上漲行情，以及在7月23日盤中創出的近5年高點43.87元/股，再看看如今慘遭『腰斬』的股價，金城醫藥的1.7萬名股東或許會有『恍如隔世』的錯覺。
2020年4月29日，山東省淄博市淄川區政府網站上一則關於涉及尼古丁生產業務的消息，一舉把長期在市場中默默無聞的金城醫藥推在了聚光燈之下。
《每日經濟新聞》記者注意到，按照市場傳言金城醫藥的尼古丁200噸/年產能，對應的產值或達60億元，這將是機構對公司今年營收金額預測值的2倍。
隨後，有關金城醫藥要涉足尼古丁項目的信息，在當地政府網站、深交所互動易、網絡論壇上持續發酵，一時間市場上也出現了諸多看好金城醫藥的分析報告，諸如『隱形冠軍』『全球潛在尼古丁龍頭』『再造一個金城』等說法更是讓資本市場對金城醫藥的業績充滿了極大想象空間。
由於市場看好，金城醫藥的股價在兩個月時間實現翻倍，不過同期包括公司實控人在內7名高管合計套現逾1.9億元。
自此以後，金城醫藥的股價開啟單邊下跌勢頭，隨後前三季度凈利潤同比下滑50%以上，股價自7月高點以來最大跌幅已經達到50%！
雖然股價出現如此大幅的波動，但關於前期引爆股價大漲的尼古丁項目，金城醫藥至今也沒有發佈任何相關的正式公告。
當初沖著尼古丁項目買入金城醫藥的各路投資者，隻能無奈地接受股價被腰斬的命運。
那麼，金城醫藥的尼古丁項目究竟是真是假？上市公司前期對尼古丁傳聞視而不見，是否是配合高管減持？上市公司是否又涉嫌信披違規？帶著這些疑問，《每日經濟新聞》記者近日展開了調查，為投資者揭開金城醫藥的尼古丁項目之謎。
尼古丁『引爆』股價 產值或達60億元
在山東省淄博市淄川區政府的官方網站上的『政務公開』欄目中，淄川區工業和信息化局於4月29日發佈了一條題為《品牌賦能 工業企業再飛躍》的主動公開信息。
該文末尾顯示：『金城醫藥2350t/a醫藥系列中間體項目以技改手段優化企業產品體系，延伸出尼古丁、頭孢他啶系列中間體、呋喃銨鹽等療效效果顯著、毒副作用低、性能更加穩定的新產品，以高技術、高質量、高標準勇立醫藥品牌潮頭』
《每日經濟新聞》記者注意到，從5月開始，金城醫藥涉足尼古丁業務的相關信息也在網絡論壇、股吧，甚至是機構調研紀要中廣泛傳播。
6月5日，在淄博市政府政務公開網站上，淄博市行政審批服務局發佈了題為《服務無小事，用心才是真》的主動公開信息，更是讓市場對金城醫藥的尼古丁項目深信不疑。
文中稱：『‘我們有一個新項目，經濟效益非常好，如果能搶占市場先機，就能使公司發展進入新臺階。
但是這個項目是國內首次使用化工工藝技術，難度很大。
’山東金城醫藥化工有限公司張總閑聊時的一句話，卻引起了市政務服務中心應急窗口工作人員的注意。
經了解，該項目是年產200噸菸堿《尼古丁》項目，國內同類項目少，市場前景非常可觀，但因涉及新工藝，需要到省應急廳進行國內首次使用化工工藝安全可靠性論證。
為此，工作人員先後兩次幫助企業與省應急廳協調對接，詳細了解首次工作安全論證要求，幫助企業開展新工藝小試、中試、編制安全論證報告等工作。
經過半年多的努力，該項目終於在5月底一次性通過省廳組織的視頻審查，成為今年全市唯一一個通過國內首次使用化工工藝安全可靠性論證的項目』
按當地政府網站披露的信息，金城醫藥上述尼古丁項目主要是公司每年2350噸醫藥系列中間體技改項目中的一塊，規劃尼古丁產能是200噸/年。
按照公司的說法，生產的尼古丁純度可以達到99.6%，可以用於醫藥和電子菸。
記者從美國精細化學品生產商NextGenerationLabs的官網上獲悉，公司銷售的化學合成尼古丁報價為4500美元/千克，一噸的價格即為450萬美元。
按照目前的匯率來計算，一噸化學合成尼古丁的價格約為2963萬元人民幣。
按照金城醫藥每年200噸尼古丁的產能來看，該項目每年將為公司帶來近60億元人民幣的銷售額。
這無疑給2019年全年營業總收入不到30億元的金城醫藥帶來了極大的想象空間。
一時間，市場上也出現了諸多關於金城醫藥的分析報告，諸如『隱形冠軍』『全球潛在尼古丁龍頭』『再造一個金城』等說法沸沸揚揚。
而同期金城醫藥的利好還不限於此，公司隨即在6月推出了第三次3000萬~4500萬元的回購計劃。
一時間金城醫藥被各路資金和熱錢追捧，從5月14的盤中最低價19.12元/股一路上漲至7月23日的盤中最高價43.87元/股，期間最高漲幅達到129%，遠遠超過同期大盤指數和醫藥行業指數的漲幅。
然而，對於尼古丁項目這個令公司股價產生如此巨大波動的重大事件，金城醫藥至今仍未公告作出解釋或澄清，同樣引起了部分股民的疑問。
不過在另一方面，金城醫藥在互動易平臺上倒是多次回答投資者關於該項目的提問，例如『該項目正在有序推進中』『投產時間尚待根據項目建設進度情況確定』『《項目》工藝已經過相關評審，目前正在進行項目的前期準備工作』等。
除了互動易平臺外，金城醫藥董秘朱曉剛還在『山東轄區上市公司2020年度投資者網上集體接待日』明確回答，『菸堿《尼古丁》項目的樣品已得到核心客戶的確認』，並確認悅刻等知名電子菸廠商已和公司洽談尼古丁項目。
7名高管合計套現1.93億 律師：涉嫌構成信披違規
《每日經濟新聞》記者注意到，5月中旬至7月下旬，金城醫藥股價演繹翻倍行情，同時公司包括實控人在內的7名高管卻借此機會大幅減持套現。
根據Wind數據，記者統計的金城醫藥高管減持如下：
2020年5月27日~5月29日，金城醫藥總經理、副董事長張學波通過集中競價交易減持120萬股，減持比例0.3087%，套現約2860萬元，減持後持股比例降至1.343%。
2020年5月27日~5月29日，金城醫藥副總經理、董秘朱曉剛通過集中競價交易減持10.8萬股，套現約256萬元，減持後持股比例降至0.0834%。
2020年6月9日及6月19日，公司大股東金城實業及一致行動人趙鴻富通過大宗交易的方式合計減持513萬股，占公司總股本的1.3048%。
據記者計算，此次減持總共套現約1.48億元。
2020年6月19日，公司董事鄭庚修減持40萬股，套現約1100萬元。
2020年7月16日，金城醫藥副總經理楊修亮通過集中競價交易減持2萬股，套現約81.3萬元。
同日，金城醫藥財務總監孫瑞梅通過集中競價交易減持2.28萬股，套現約94萬元。
同日，金城醫藥副總經理崔希禮通過集中競價交易減持2萬股，套現約80萬元。
據記者計算，上述金城醫藥7名高管累計套現約1.93億元。
記者以投資者身份致電金城醫藥證券辦人士，對方表示：『公司高管這些年一直沒有減持，今年幾個高管減持的股份都不一樣。
例如，總經理張學波的兒子一直要在上海買房，已經好幾年了，一直沒有錢。
這正好，公司股價漲上去了一點，上海那邊也在催著交錢。
而且張總有質押，每年要交利息的，所以沒有辦法《必須減持》。
其他幾個高管可能確實有資金需求，而且減得都不多，《他們》也是認為公司的股價沒有問題，還能往上走走』
同時，該證券辦人士還表示：『實控人《指趙鴻富》有質押，他的質押比例是一直在降低的，減持後的錢全部用來解除質押了』
值得注意的是，就在上述股價翻倍、同期高管『精準』減持期間，金城醫藥還推出了第三次回購方案。
6月19日，金城醫藥公告稱，公司擬以集中競價交易的方式，采用自有資金或自籌資金3000萬~4500萬元，自公司股東大會審議通過回購股份方案之日起6個月內，以不超過35元/股回購公司股份。
對於上述舉動，金城醫藥上述證券辦人士表示：『公司雖然推出第三次回購方案金額在3000萬~4500萬元，但公司每天的成交量基本都在1億元以上。
另外，我可以很負責任地告訴你，公司的回購期間，跟高管的減持期間完全是錯開的，不會重合』
就金城醫藥至今未公告解釋或澄清尼古丁項目，且數位高管在此期間陸續高位減持，上海久誠律師事務所主任、首席合夥人許峰在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示：『公司層面應該給出明確的解釋，披露項目的具體進展和是否存在，否則可能會涉嫌誤導性陳述，甚至結合高管減持來看，不排除有操縱股價的嫌疑。
信息披露要遵循實質性原則，一切可能對股價產生重大影響的信息都要及時披露。
即使剛開始的時候可能沒有觸及信息披露標準，但在後續推進過程中，公司已經知悉該項目可能對股價產生影響，對於相應的進展信息應該履行信息披露義務』
對於金城醫藥在高管減持期間還推出第三次回購方案，許峰對記者補充稱；『這些組合動作，很可能都是配合高管減持的，但這需要監管層去調查核實，外部也僅僅能提出一些懷疑。
這存在利用上市公司資金維護股價、掩護高管及重要股東減持之嫌』
上海明倫律師事務所王智斌律師也對記者表示：『在市場傳聞已經引發公司股價大幅波動的情況下，上市公司有義務通過公告方式對該傳聞所涉事項進行說明。
未及時履行信息披露義務的，已涉嫌構成信息披露違規』他指出，如果5月份關於金城醫藥尼古丁項目的傳聞是真的，那麼這是公司沒有合規披露；但如果是公司故意發佈虛假信息、影響股價，並且有主觀故意的話，那麼就構成了操縱市場。
王智斌補充稱，根據《上市公司信息披露管理辦法》，金城醫藥涉嫌違反第三十條，即『發生可能對上市公司證券交易價格產生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應當立即披露，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的影響』
實探尼古丁項目 公司：環評快通過了，預計明年年底投產
從今年最新的三季報看，金城醫藥前三季度營收19.37億元，同比下滑1.4%；歸母凈利潤2.077億元，同比下滑52.25%，而期間尼古丁項目仍然未得到公司的正式公告。
在多重利空消息影響下，金城醫藥自7月23日43.87元/股高點開啟了單邊下跌勢頭，當前股價已經跌至22元/股附近，近4個月時間股價已經被『腰斬』。
事情的真相究竟是怎麼樣的？2020年11月7日，《每日經濟新聞》記者前往該尼古丁項目的實施方、金城醫藥全資子公司——金城醫藥化工有限公司《以下簡稱金城化工》，試圖為廣大投資者揭開該尼古丁項目的神秘面紗。
11月8日周日上午，記者以投資者身份，在一位金城化工副總經理的帶領下進入廠區，隨後公司證券辦人士專程趕來接見記者。
在近一小時的交流中，該證券辦人士告訴記者，公司的尼古丁項目是在推進當中，目前該項目的環境影響報告已經在公司官方網站上公示。
此外，公司已經在金城化工廠區南邊拿到新的地塊，等土地審批程序完成後，預計本月中旬便可以動工開建。
公司預計將在2021年年中完成『年產200噸菸堿項目』車間的建設，並在2021年年底投產。
該人士還向記者補充稱，公司的尼古丁項目並非從菸草裡提取尼古丁，而是運用化學合成方法生產，純度可以達到99.6%，公司計劃將化學合成尼古丁用於電子菸和醫藥兩個領域。
隨後，記者在金城醫藥的官網上找到了一份長達467頁的《山東金城醫藥化工有限公司2350t/a醫藥系列中間體項目《一期》環境影響報告書》《征求意見稿》《以下簡稱征求意見稿》，發佈日期為11月3日。
記者以金城醫藥投資者身份致電該項目的環評單位——山東海美儂項目咨詢有限公司。
環評單位人士向記者表示，該征求意見稿公示滿了5個工作日後，便會送審到淄博市生態環境局，審批通過便會在淄博市生態環境局官網上公示。
該人士向記者透露，金城醫藥這個『2350t/a醫藥系列中間體項目』的所有子項目都要進行評審，並且當局會召開專家評審會，如果有問題便需進行整改，評審完成後，環評單位會根據專家意見進行修改。
之後，記者又以投資者身份致電金城醫藥，公司證券辦人士表示：『對於這個醫藥系列中間體項目，大家比較關心的是菸堿。
菸堿屬於劇毒物，山東省已經派了專家組進行工藝的審核，這個審核已經通過，然後我們後面才啟動的安評、環評這些程序。
相關的材料已經上報，目前來看通過的可能性還是極大的，快通過了』
『目前來說，《公司合成的》尼古丁既可以用於電子菸，也可以用於醫藥，但這兩個領域對《尼古丁》純度的要求不一樣。
一般用於電子菸的尼古丁，純度要達到99.5%，目前我們的《尼古丁樣品》足以《滿足要求》。
我們的尼古丁是化學合成，做出來之後能達到99.6%的純度，所以對於電子菸來說綽綽有餘，這一點下遊的客戶也驗證過，是完全沒有任何問題的。
而且，現在市場上電子菸的需求非常大，供小於求。
所以等尼古丁產品推出後，我們第一步是供給電子菸，這會帶來銷售收入。
另一方面，尼古丁也可以用作醫藥用，但醫用尼古丁的價格相對更高，同時對純度的要求也要更高，需要達到99.9%。
我們現在的工藝提取出來的尼古丁距離這個純度標準差距也不大。
公司將先滿足電子菸的需求，同時提高技術工藝，再慢慢打入醫藥領域。
尼古丁項目等安評、環評通過後，馬上進入土建程序，預計要到明年下半年才能投產，公司會抓緊提升速度』該人士向記者補充道。
記 / 者 / 手 / 記
提高上市公司信披質量要多管齊下
通過記者的實地調研發現，金城醫藥的尼古丁項目即使存在，按照最快的進展也要到明年底才能投產，而尼古丁屬於劇毒物，環評是否能夠通過也存在很大的不確定性。
誠然，由於該產品具有較高準入門檻，且終端產品售價高，項目一旦投產，想必會成為金城醫藥基本面的重大看點，而這也是前期金城醫藥股價被爆炒的核心邏輯。
但是對於一個明年底投產，且存在重大不確定性的項目，前期金城醫藥為什麼要任由傳聞滿天飛呢？為什麼不在公告裡面正式披露以及提示風險呢？股價爆炒短期翻倍後，包括實控人在內的核心高管密集減持，不由得讓人懷疑金城醫藥上述行為是在借傳聞刺激股價，掩護眾高管集體出逃。
而對於不明真相的投資者來說，當初因看好尼古丁項目買入金城醫藥，目前卻不得不面對股價被腰斬的結果。
由於公司信息披露不透明，中小股東的損失又該誰來承擔呢？
2020年4月，備受市場期待的創業板改革並試點註冊制方案出爐，中國資本市場深刻變革的征程再次迎來關鍵節點。
註冊制的核心在於信息披露公開透明，在註冊制即將全市場推廣的背景下，提高信披質量成為監管層常抓不懈的重要工作之一。
因此提高信披質量，既需要從信披規則完善入手，也需要加大對規則執行的監督，並及時對信披違法違規行為進行查處，強化上市公司董監高等關鍵核心人員信披意識。
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