2022年是電子菸監管的元年，國家菸草專賣局發佈《電子菸管理辦法》自2022年5月1日起施行，不僅明確了電子菸定義和監管對象，還對電子菸生產、批發和零售主體實行許可證管理。
在這之前，電子菸零售店如雨後春筍般遍佈大街小巷，在這之後，又大批地一夜消失。
緊接著國家菸草專賣局進一步加強電子菸監管，明確自2022年10月1日起，從事電子菸生產經營的電子菸市場主體應當取得菸草專賣許可證，並通過電子菸交易管理平臺進行交易。
為何突然加強對電子菸的監管？
主要原因還是在於越來越多研究證實電子菸對人類身體有害，如果對生產、銷售渠道不加以監管和限制，很可能對青少年造成難以挽回的傷害。
國內對電子菸的監管越來越嚴格，而一向寬松的美國，同時也是第一大電子菸消費市場，也開始有了一些動作。
目前有30個州對電子菸征稅，其中夏威夷州對電子菸征收70%批發稅，並且所有州都禁止向未成年人銷售電子菸。
種種跡象都說明，曾經被看好的電子菸賽道如今面臨諸多監管，很難再現曾經爆火的情景，而中國作為電子菸的生產大國，產品主要銷往海外，業績多少都會受到波及，盈趣科技《002925.SZ》就是其中一家。
盈趣的前身是萬利達網控事業部，如今第一大股東正是深圳萬利達電子工業有限公司。
主營業務是為國內外知名企業代工，產品分為創新消費電子產品、智能控制部件、汽車電子產品以及健康環境產品四大類。
早在2004年，公司就為羅技代工網絡遙控器、演示器、遊戲控制手柄等產品，直到2014年與Venture開展PMI電子菸精密塑膠部件產品業務合作，開始切入當時熱門的電子菸賽道，而Venture也一躍成為盈趣第一大客戶。
2017年盈趣首發上市時，Venture的銷售收入已占到總營收的52.73%，可見當時的盈趣科技，是頂著電子菸的光環上市的。
但隨著2022年一系列監管政策的出臺，電子菸行業陷入低谷，如今盈趣的年報裡很難再看到更多有關這部分業務的介紹，反而通篇在宣傳其UDM業務模式。
01
何為UDM業務模式？
盈趣宣傳自創的UDM業務模式《也稱為ODM智能制造模式》是一種以ODM業務模式為基礎，以客戶為導向的協同研發、智能制造、智能管理的經營體系。
在研發環節，協同客戶開發並完善電子電路設計、軟件設計等項目；
在采購環節，UMS將下達給供應商的訂單同步至供應商協同平臺；
在生產環節，向客戶開放實時的生產數據及質量檢測數據；
在售後環節，客戶可通過產品身份認證信息追溯產品質量。
簡而言之，就是從產品設計到產出階段與客戶深度綁定。
這樣深度個性化定制的模式在帶來高毛利率的同時，也限制了潛在客戶數量，在本就客戶高度集中的情況下，更有可能因客戶自身情況改變而連累盈趣翻車。
以第一大客戶Venture為例，他的子公司Technocom是美國知名菸草和食品制造商PMI電子菸產品的一級供應商，盈趣是二級供應商。
具體銷售方式是，盈趣按客戶訂單生產完畢後售予Technocom，Technocom將盈趣的產品與其他配件進行組裝，並轉售至PMI指定的收貨方。
2017年盈趣前5大客戶銷售收入占總營收的90.38%，其中Venture的銷售收入占比為52.73%；2022年前5大客戶銷售收入占比已跌至63.24%，第一大客戶大概率還是Venture，銷售收入占比為24.92%。
可見電子菸爆火的時代已經過去，對大客戶高度依賴、與客戶深度綁定的盈趣也遭受致命打擊，不僅產品毛利率接連下滑，就連營收也近乎腰斬。
02
2022年業績下滑
2022年盈趣實現營收43.45億，同比減少38.46%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6.93億，同比減少36.57%。
原本銷售收入占比達60%以上的創新消費電子產品，包含電子菸、家用雕刻機、家用智能產品等，由於電子菸行業監管加強，客戶訂單量減少，導致銷售收入占比下滑至51.47%。
與之形成強烈對比的是汽車電子類產品，隨著汽車智能化、網聯化、信息化技術的發展，汽車電子具備廣闊的應用空間。
根據中國汽車工業協會發佈的數據，2022年汽車產銷量分別完成2702.1萬輛和 2686.4萬輛，同比增長3.4%和2.1%，其中新能源汽車產銷量分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和 93.4%，繼續呈現爆發式增長。
盈趣生產的汽車電子產品分為車身娛樂、車身電子及車聯網產品，包括智能座艙、車載顯示器、天窗控制模塊等。
該業務收入占比從5年前的2.7%上升至目前8.29%，如果電子菸版塊繼續低迷，那麼汽車電子版塊將是下一個重點發展對象。
2022年公司投資佈局上海盈趣產業園，為汽車電子業務的發展做準備，同時在馬來西亞和匈牙利建設智造基地，重點佈局歐洲新能源領域市場。
多個地區建設智能工廠需要大量資金投入，借款也隨之增加。
03
錢都去哪兒了？
近3年盈趣科技的長、短期借款飛速增長，截止2022年末，長、短期借款餘額為7.45億，利息費用接近3000萬。
到了今年一季度末，借款餘額進一步增至9.62億。
同時，第一大股東還質押了52.28%股份，占A股總數的25.67%。
雖然3000萬左右的利息費用與獲得的利潤相比不算什麼，但2022年盈趣一邊借入大量借款，一邊瘋狂買理財，並且還堅持一貫的豪放分紅，就讓人看不懂了。
公司取得借款獲得的現金約9.37億，用於購買理財產品支出的現金約25.98億，主要是銀行理財產品和券商理財產品。
更令人吃驚的是，公司獲得歸母凈利潤6.93億，卻豪放分紅6.18億，分紅率為89.17%，相當於把當年賺的全分了。
上市5年以來，平均分紅率接近60%。
原因非常明顯，第一大股東持股比例高達48.82%，相當於半數分紅進了大股東的腰包。
04
總結
由於中國是電子菸生產大國，產品主要銷往境外，因此國內生產電子菸的企業嚴重依賴國外對電子菸消費的態度和市場環境，存在較多的不確定性。
2022年盈趣科技的電子菸業務遭受重創，隻能把希望寄托於智能控件和汽車電子產品業務，但目前還在佈局準備階段，暫時看不到明顯獲益。
就在各項經營活動急需用錢的時候，公司卻一如既往地豪放分紅，另一邊又加大借款力度、甚至狂買理財，這一波神操作著實令人疑惑。