電子菸：野蠻時代過去，新征稅時代到來
政策一直是電子菸行業發展的最大不確定性因素。
10月25日，財政部、海關總署、稅務總局發佈《關於對電子菸征收消費稅的公告》《下稱《公告》》，將電子菸納入消費稅征收范圍，生產《進口》環節的稅率為36%，批發環節的稅率為11%，自2022年11月1日起執行。
按此征收比例來看，電子菸已提升至與傳統菸草《乙類卷菸》同一位置。
根據《公告》，生產環節的納稅主體是品牌方，通過代加工方式生產電子菸的，由持有商標的企業繳納消費稅。
這意味著，繳納36%稅負的企業主要是悅刻、YOOZ柚子、雪加、魔笛這類品牌方，思摩爾國際這類的電子霧化設備代工廠、菸油提供方和尼古丁提供方等並不承擔這36%的法定稅負。
受此消息影響，悅刻品牌所屬公司霧芯科技，美東時間10月25日收盤漲幅達14%，思摩爾國際北京時間10月26日下午開盤漲15.70%。
霧芯科技股價走勢
思摩爾國際股價走勢
為何兩大電子菸概念股股價不降反升？
原因或在於確定性增強——隨著政策靴子落地，行業調整的過渡期終於結束，電子菸迎來新征稅時代。
收編電子菸
自2021年11月，《中華人民共和國菸草專賣法實施條例》第三次修訂規定『電子菸等新型菸草制品參照卷菸有關規定執行』以來，電子菸正式被納入菸草監管體系。
今年3月11日，國家菸草專賣局正式發佈了《電子菸管理辦法》，禁止銷售除菸草口味外的調味電子菸和可自行添加霧化物的電子菸，該政策已於5月1日實施。
5月12日，國家菸草專賣局制定頒佈《電子菸警語標識規定》，規范電子菸品牌包裝亂象。
6月15日，全國統一電子菸交易管理平臺正式運行，要求『一菸一身份』溯源監管。
所有的電子菸產品必須且隻能從全國統一電子菸交易管理平臺進貨，由國家電子菸交易平臺整體進行產、供、銷全流程管理。
10月1日，由國家市場監管總局會同國家菸草專賣局，組織全國菸草標準化技術委員會和相關技術機構制定的《電子菸強制性國家標準》正式實施。
按照這一規定，電子菸全產業鏈，從工廠到品牌、批發再到零售終端，都必須獲得菸草專賣許可證。
一系列的政策變動對電子菸相關企業造成了巨大沖擊。
以『電子菸第一股』霧芯科技為例，2022年第二季度，霧芯科技實現營業收入22.34億元，同比減少12.10%；歸母凈利潤4.61億元，同比減少44.06%。
霧芯科技CFO陸超在財報會議中表示，主要是在監管過渡期間，為嚴格遵守相關要求，暫停開店和新品上市。
全球最大電子霧化設備制造商思摩爾國際，近期發佈了2022年三季度財報，三季度該公司實現經調整凈利潤7.21億元，同比減少42.3%。
思摩爾國際在公告中指出，主要由於2022年上半年對個別大客戶下調了產品價格，同時毛利率較低的一次性霧化業務有較大增長，占整體業務的比重有所上升等。
思摩爾國際雖然未直接提到凈利潤下降比中國市場有關，但根據財報，2022年上半年，來自中國大陸市場的營收占到公司營收的30%。
悅刻、柚子、雪加、魔笛這幾家國內頭部的電子菸品牌均是思摩爾國際的客戶。
新規影響了誰？
新規落地，意味著電子菸行業將正式邁入規范發展的新時代。
首先影響的就是價格。
隨著電子菸消費稅正式開征，全國統一電子菸交易管理平臺在11月1日凌晨更新了平臺上國標產品的含稅批發價格和建議零售價。
11月2日，悅刻、柚子、魔笛、小野、刻米、火器等多個電子菸品牌上調了建議零售價，多數品牌漲幅超過三成，也有品牌漲幅低於三成甚至調低價格，但相對較少。
以悅刻為例，其四款菸具批發價漲幅從32.83%至95.3%不等，建議零售價漲幅從33.52%至97.49%不等；四款菸彈也存在不同程度的上漲，漲幅最大的一款菸彈批發價和建議零售價均上漲約82%。
另一電子菸品牌柚子，菸具批發價漲幅為38.89%，菸彈批發價漲幅分別為54.67%和59.9%，建議零售價方面，菸具漲幅在39.06%，菸彈漲幅分別為54.79%和60.6%。
此外，征稅政策落地或將促使電子菸企業加速出海。
中國電子商會電子菸專委會秘書長敖偉諾曾表示，電子菸稅對行業是大利好，征稅水準可以接受，關鍵是海外出口繼續享受退稅政策，而海外出口才是國內電子菸產業的重頭。
《2022年電子菸產業出口藍皮書》報告顯示，預計2022年全年，中國電子菸出口總額將達到1867億人民幣，增長率將達35%。
思摩爾國際財報也顯示，今年上半年，該公司近70％的收入來自海外市場。
2021年，霧芯科技和YOOZ柚子也都相繼成立國際業務部門佈局海外，目前YOOZ柚子的海外月度銷量已達到國內月度銷量的三分之一，並有望於2022年超過國內月度銷量。
行業洗牌是更深遠的影響。
新規實施後，電子菸產業鏈上下遊或面臨重新洗牌。
國盛證券分析認為，龍頭企業可憑借規模化、自動化、議價能力強等多重優勢平抑加稅影響，伴隨中小企業率先清退，行業集中度預計持續提升。
也有業內人士認為，電子菸征稅的示范意義或許要大於稅收意義，尤其對電子菸行業的消費市場產生明顯的抑制效應，進而降低消費者的購買欲望。