21世紀經濟報道記者駱軼琪 廣州報道
隨著國內市場對電子菸監管舉措的逐步完善，其影響隨之體現在公司業績中體現。
近日，電子霧化設備生產公司思摩爾發佈業績預告顯示，預估2022年度實現收益總額23.05-28.17億元，同比下滑46.7%-56.4%；經調整的凈利為23.85-28.97億元，同比下滑46.8-56.2%。
在電子菸市場，中國廠商在全球都具備一定競爭力，這也是中國制造能力向外輸出的典型行業之一。
隻是不同國家和經濟體對電子菸的看法不同，歐洲對電子菸持相對寬松態度，中國和美國則有相對嚴格的管理。
2022年是國內對電子菸市場規范完善的一年。
行業觀點普遍認為，國內關於管理辦法、牌照發放、征稅等政策的落地，將進一步規范電子菸市場，這將令電子菸公司的業績在短期內出現壓力，由此也推動行業集中度提升。
短期承壓
隨著國內征稅舉措的落地，基本意味著國內對電子菸政策的完善，也逐漸兌現到短期內相關公司的業績表現。
思摩爾公告顯示，2022年業績承壓的原因包括四方面：財年內來自中國和美國市場的收入下降；對個別大客戶下調了產品價格，毛利率同比下降，同時毛利率較低的一次性霧化業務占整體比重有所上升；針對醫療、健康等新增長領域的研發投入同比大幅增加，也在強化霧化技術基礎研究；為提升管理和營銷能力對信息系統、組織流程、渠道建設等方面加大投入。
此前國內對電子菸口味進行規范限定後，21世紀經濟報道記者發現，頭部公司為代表都在積極推動對菸草口味的產品迭代。
由此接下來國內市場對口味調整的接受程度和轉化進展，無疑將影響到競爭格局。
當然由於歐洲市場並沒有對口味有嚴格限定，因此廠商此前在水果口味電子菸的積累，其實依然可以落地在出海業務中。
而中國市場一直都僅占據電子菸產業公司收入的一部分。
以2022中期業績為例，期內中國、美國、歐洲和其他三大市場，分別對思摩爾銷售收入的貢獻占比大約均為1/3，這已經是受不同區域市場監管政策調整影響後的結果。
在2021年中期，三大市場分別比例約為41%：35%：18%。
除了換彈式產品，在2022年內海外市場對一次性電子菸的需求大增，也對思摩爾帶來收入增加。
但如公告中所說，該部分業務的毛利率偏低，短期內會對公司整體毛利和利潤帶來一定影響。
不過根據公司高管此前闡釋，隨著自動化工藝水平提高和出貨規模增長，將有利於進一步控制該部分業務的成本和毛利。
開源證券指出，國內市場方面，隨著相關法律法規依次頒佈，中國電子菸行業全流程監管體系逐步搭建完成，市場回歸菸草口味+減害化為必然趨勢；口味及產品功能研發或為行業公司發展重點，研發及成本壓力將加速市場出清，賽道龍頭或從中受益。
由此預估將令產業公司2023年終端銷售承壓。
歐洲市場的監管條例較為寬松，因此預計該區域收入將穩中向好。
第二曲線
作為電子霧化產品制造類公司，思摩爾的下遊業務想象空間不止於電子菸，也可以拓展到更多有霧化需求的場景中，這在思摩爾此前的財報和業績交流中都有體現。
2022中期業績報告顯示，思摩爾在近期將盡快完成第一代醫療霧化器產品的註冊和上市審批等工作，並推向市場。
近期該集團已經與全球最大的藥物制造公司之一達成協議，開發治療哮喘和慢阻肺的霧化藥物，如順利獲批將在未來幾年上市。
預計2024-2025年該業務將進入收獲期。
在此前的業績交流會期間，公司高管曾介紹，思摩爾對健康和醫療領域在2020年左右開始佈局，遵從少說多做原則，其兌現將是一個長期的過程。
作為電子菸之外的另一條成長曲線，無疑近年內對該領域加大研發投入成為一種必然，且該市場處在持續培養階段，無論是器具、材料、介質研究等多方面都需投入。
浙商證券認為，預計思摩爾的醫療產品將在2023年底至2024年有望進入量產貢獻業績階段。
整體來看，國內稅收方案落地後，思摩爾或將通過價格談判分攤部分影響，國內事業部的毛利率預期將下行；一次性產品毛利率將在結構上拉低公司整體毛利率；判斷公司實際研發費用率不到10%，2023年仍將高度重視研發。
綜合預計2023年思摩爾利潤率結構下行，但幅度有限。