11月24日，港股菸草板塊高開，思摩爾國際漲超6%，比亞迪電子漲近3%，華寶國際漲超2%，中菸香港跟漲。
消息面上，昨日，兩部門發佈通告對寄遞電子菸產品、霧化物、電子菸用菸堿等實行限量管理。
對於電子菸行業來說可以說是個小利好，後面對那些不合規的電子菸企業的打擊會越來越重。
一、監管升級：限量管理
在分析電子菸最新的監管政策之前呢，我們先來解決一下許多人好奇的問題，電子菸到底是靠什麼賺錢的？
靠賣菸桿吸引客戶，賣菸彈賺錢。
菸桿是可以重復使用的，是一個硬件產品，菸彈是一次性的，是消耗品需要復購。
這就像打印機，買了打印機的機器，還要買墨盒，機器可以一直用，但墨盒用一段時間就要換新的。
打印機廠家靠賣墨盒賺錢，同樣的道理，電子菸也是靠賣菸彈賺錢。
解決完了大家的疑惑，我們再來看一下最新的關於電子菸限量管理的文件通知。
根據通知內容，我們可以發現，新規的發佈意味著監管進一步細化，對於電子菸的管理標準正在與傳統菸草趨於統一。
隨著寄遞電子菸產品等實行限量管理，行業將迎來更加規范化的發展。
此次電子菸寄遞新規主要是打擊非法產品，能夠在一定程度上進一步限制非法電子菸產品的流通，各家快遞公司能否嚴格執行將成為下一步值得關注的關鍵問題。
二、政策風險基本出清
在之前的文章中，我們提到過電子菸行業最大的不確定因素是政策監管。
而目前，國內電子菸監管細則陸續公佈，監管體系逐步健全。
2022年10月末，有關部門規定了對電子菸消費稅的政策，再加上此次對於電子菸的限量管理規定，可以看到中國對電子菸的管控確定性在不斷增強，基本政策風險已經全部出清。
電子菸消費稅政策自2022年11月1日起執行，生產/進口/批發環節稅率分別為36%/36%/11%。
進出口政策中，出口電子菸適用出口退《免》稅政策，而進口電子菸被列入邊民互市進口商品不予免稅清單並照章征稅。
我們通過回顧歐美電子菸市場的發展變化，可以發現稅收政策對本地電子菸市場的影響較大，但是稅收政策隻會產生短期的抑制，從長期來看，合理有序的管控會讓行業更加健康有序的發展。
內銷：消費稅落地之後商家提價，在一定程度上能夠對沖消費稅帶來的毛利率降低的影響。
雖然短期內可能電子菸整體業績下滑，但行業出清下格局也越發清晰，可以關注一下國內品牌龍頭——霧芯科技。
根據《2022電子菸產業出口藍皮書》，2021年全球電子菸市場規模達800億美元，同比增長120.4%，其中中國出口規模1382億元，同比增長179.8%。
並且藍皮書預計2022年全球市場/中國出口市場規模同比增速分別達35.0%/35.1%，海外市場依舊增長旺盛。
出口：適用退稅條款，全球市場空間仍然巨大。
此外，出口電子菸適用出口退《免》稅政策，不受消費稅影響，可以關注一下全球霧化設備生產龍頭——思摩爾國際。
在行業快速發展的不規范階段，電子菸一直有著『暴利』之說。
而隨著消費稅落地，以及一系列監管政策出臺，電子菸行業已經基本揮別『暴利』時代，迎來健康發展的新階段。
以思摩爾國際為代表的代工廠與渠道商在電子菸產業鏈擁有更高的議價能力。
電子菸替代傳統卷菸是大勢所趨，但是高毛利的時代已經結束。
對於企業而言，可以生產更為多元化的電子菸產品，滿足不同消費者需求；對於經銷商而言，一味漲價維持利潤並非長久之計，產品價格以及行業利潤終將回歸理性。
為了應對行業變革，電子菸產業鏈龍頭企業陸續踏上轉型之路。
盡管面臨行業陣痛，但是電子菸行業仍然有著相對廣闊的市場空間。
挖掘自身優勢、開辟第二業績增長點，能夠更好的讓相關企業度過『陣痛期』。
三、總結
電子菸行業從拓荒時代，轉向『合規』時代，在合規的要求下，企業的首要目標不是發展，而是生存，首要就是不觸碰監管高壓紅線。
電子菸監管升級，政策逐漸落地，行業發展趨規范，行業格局優化利好頭部公司——思摩爾國際、霧芯科技等。
在最後，還是想提醒大家一句：
珍愛生命，遠離菸草。
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來源：飛鯨投研
