記者/ 覃毅 編輯/ 陳曉平
從事電子菸這門暴利生意，哪怕代工商，錢袋子也越來越鼓。
根據2021年業績報告，思摩爾全年營收137.55億元，同比增長37.4%；凈利潤54.4億元，同比增長28.5%。
思摩爾超過9成的收入，來自面向企業客戶業務，即為電子菸品牌設計和制造設備及組件，即通俗的『代工』，這項業務營收125.9億元。
監管令已來，電子菸行業在經歷大震蕩，身為最大代工廠商，思摩爾還能繼續大賺嗎？
暴利生意
這門高成癮的生意，思摩爾做得風生水起。
公開財報來看，思摩爾2017年營收不過15.7億元，最新數據達到137.55億元，五年時間增長了約9倍，凈利潤則增長28倍。
電子菸行業成長於灰色地帶，飽受爭議，它過得遠比想象中滋潤。
最為驚異的是，這家代工商，毛利率高達53.6%的毛利率，凈利率超過40%，這一凈利率水平，在制造業中非常罕見，隻稍遜貴州茅臺，後者的凈利潤率也就50%左右。
過去5年，思摩爾的毛利率翻了一倍，從26.8%升到53.6%。
它將去年的毛利率上升，總結為兩方面原因：一是收入穩定增長帶來的規模效應，二是產品結構的變化。
首先是穩定的大客戶銷售額，前兩大客戶貢獻的收入均在增長，占思摩爾總營收的61%左右。
有機構猜測，這一快速增長或許與工廠囤貨有關。
在中國大陸市場，思摩爾的銷售額增長尤其突出，達到55.3元，同比增長104.1%，增長尤其迅猛。
『這樣的業績說明，只要電子菸沒有徹底顛覆，思摩爾會有廣闊市場，甚至監管的確定性更有利於其賺錢』一名行業人士向《21CBR》表示。
該人士認為，行業進入監管框架，可能存在兩個可能性：一，電子菸比照傳統香菸，實行專賣經營，思摩爾仍可以代工廠角色，與特許專賣的廠商合作；二，電子菸增加稅率，此舉會影響行業消費量，但波及最多的是品牌方和消費者，而非代工商。
不過，實際情況未必那麼樂觀。
今年3月，電子菸國標二次征求意見稿發佈，提及對霧化物設計要求——不應使產品特征風味呈現除菸草外的其他風味。
新國標實施後，最為流行的水果口味菸彈將不在市場流通。
有專家預測，若意見稿通過，電子菸行業的口味將趨向單一性，一定規模的水果味消費群也將棄菸。
《來源：思摩爾官網》
中信證券預估，2022年，中國大陸電子菸市場將下滑20％，至2023年恢復0％增長，這一市場占到思摩爾收入4成，它難以獨善其身。
『整體來講，2022年業績會有一定的壓力』思摩爾集團副總裁邱凌雲向《21CBR》表示，海外大客戶的轉型和對減害類產品的需求，會彌補國內市場可能出現的短期下滑。
樂觀擴張
思摩爾仍在持續擴產。
業績報告顯示，2021年，其設計總產能為2609.2百萬標準單位，產量為1770.8百萬標準單位，分別較上年增長了37.7%和59.9%。
思摩爾在全球電子霧化設備制造領域的份額，也從2020年的約18.9%，上升到2021年度的22.8%左右，盡管整體產能利用率不足7成。
據公開信息披露，思摩爾在廣東江門已啟動產業園計劃，預計在2022年底，一期項目增加產能不少於1080百萬個標準單位，若二期工程完工後，可增加1440百萬個標準單位的年產能。
思摩爾在技術領域也正追加投資。
至2021年底，思摩爾擁有研發人員1254人，其中博士及以上共101人，同比增幅分別為47%和215%，總共花掉研發費用為6.7億元。
截至2021年底，思摩爾累計申請專利3408件，涵蓋溫控、發熱體、防漏液、儲液四大技術類型，較前一年增長60%。
邱凌雲向《21CBR》透露，思摩爾在全球建有7個基礎科學研究院，已投入運營使用。
『今年計劃投入接近17個億進行研發，在中國及海外增加不少於5個基礎研究院』邱凌雲表示，其研究領域包括新型材料研究、創新霧化技術研究、霧化醫療產品研究等。
思摩爾在有意識地拓寬賽道。
目前，思摩爾的醫療、美容及保健霧化，與海外及國內知名客戶和團隊研發合作，醫療項目已完成藥械驗證，美容項目進入消費者測試階段。
『霧化美容儀進入到最後的消費者檢測和選型階段，如進展順利，預計一年內可上市』邱凌雲說。
思摩爾還與美國藥企合作，研發新冠肺炎吸入式療法，據其首席科學家及全球研發總監石志強透露，該合作已進入臨床研究階段。
就手頭資金來說，思摩爾現持有現金及現金等價物114億元，手頭寬裕，短期可以助它渡過行業震蕩期，長期的暴利能否延續，仍有很多不確定性。
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